中图分类号： F275；F832.51；F224 文献标识码： A 文章编号： 2095-2457（2018）12-0192-002

DOI：
10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2018.12.089

1 研究背景与意义

国内外部分学者在会计信息与股票价格的有关性范围进行了深入研究。Fama提出了有效市场假说（EMH）；赵宇龙等使用事情研究法进行分年度的检验，发现1994～1995年的会计盈余基本上不具备因信息含量而致使的价格效应，而1996年的披露则显示了两者间有明显的有关性[1]。事实上西方发达国家的证券市场上股票价格与会计信息的有关指标有关性较高，而国内因为上市公司会计信息失真甚至是故意造假，从而致使会计信息对股票价格的影响程度不高。因此，国内学者以往对于国内上市公司会计信息与股价有关性进行的研究，得出的结论总是是两者有关性较弱[2]。伴随近些年国家对于证券市场的监管不断加大，信息披露逐步规范，两者间的有关性或许会进一步提升。因此将使用新的样本，对会计信息与股票价格的有关性进行研究是有意义的。

2 有关性剖析

2.1 样本选取

为了研究国内证券市场上酒类企业会计信息与股票价格的有关性，将会计信息确觉得会计财务报表所披露的财务指标体系，主要分为盈利能力指标、偿债能力指标、营运能力指标和进步能力指标，其中包含每股收益，加权平均净资产收益率等等。对于股票价格，由于一般上市公司年报的公布发生在4月份，因此选取4月15日的收盘价作为上市企业的股票价格。本文以在上海证券交易平台2014年以前上市的酒类企业为样本，选取数据的时间段为2014年至2016年。

2.2 实证剖析

选取在上交所和深交所上市的25家酒类企业为样本，并运用SPSS软件对所得样本进行剖析。令股价为Y，每股收益为X1，加权平均净资产收益率为X2，营业利率为X3，资产负债率为X4，流动比率为X5，速动比率为X6，应收账款周转率为X7，存货周转率为X8，总资产增长率为X9，净收益增长率为X10，分别得到有关数据，如表1～3所示。

由表1可知，共有3个指标的有关系数通过了检验，说明这3个指标与股票价格之间存在着显著的有关关系，它们分别是盈利能力指标中的每股收益、加权平均净资产收益率和进步能力指标中总资产增产率。每股收益的有关系数最大，其值为0.956。而另两个指标的有关系数分别为0.470和0.884。由表2可知，共有5个指标的有关系数通过了检验，说明这5个指标与股票价格之间存在着显著的有关关系。其中，有关系数最大的为每股收益，其值为0.982，第二是营业利率，它的有关系数为0.712，第三个是加权平均净资产收益率，它的有关系数为0.642。有关系数处于第四和第五位的分别是应收账款周转率和总资产增长率，分别为0.494和0.445。表明在一定量上这类指标越高，股票的价格越高；反之则越低。由表3可知，共有3个指标的有关系数通过了检验，说明这3个指标与股票价格之间存在着显著的有关关系。其中，有关系数最大的为每股收益，其值为0.989；第二是应收账款周转率，它的有关系数为0.977；最后是营业利率，它的有关系数为0.432。表明在一定量上上面所述的这3个指标越高，股票的价格越高；反之股票价格则越低。

综上所述，结合2014-2016年酒类企业财务指标与股价之间的有关性剖析，可以发现共有5个财务指标与股价有着有关关系，分别是每股收益、加权平均净资产收益率、营业利率、总资产增长率和应收账款周转率。其中每股收益在这3年中一直与股价维持着显著的有关关系，且其皮尔逊系数非常高。而其余的4个指标均在2年中与股价维持着显著的有关关系。总体而言，盈利能力指标与股价有关性最大。

3 回归剖析

依据Feltham-Ohlson模型可知，股票价格与财务指标之间存在着线性关系，因此沿用实证剖析中的自变量和因变量，构建多元线性回归方程

分别对2014-2016年的数据进行回归剖析得到结果如表4～6所示。

依据表4，可以得到回归方程为

由此可知，影响股价的原因主如果盈利能力指标，盈利能力指标中每股收益与股价呈显著的正有关关系，而加权平均净资产收益率与股价呈显著的负有关关系。同理，分别对2015年和2016年的数据进行回归剖析，可得大体上线性模型成立，而对每一个会计指标而言，其对股价的影响是不显著的。因此同样使用逐步剔除法，得到其回归方程分别为

由此可知，2015年影响股价的原因主如果盈利能力指标中的每股收益、营业利率和进步能力指标中的总资产增长率。其中每股收益与总资产增长率和股价呈显著的正有关关系，表明每股收益和总资产增长率越高，股价越高。而营业利率与股价则成显著的负有关关系，一定量上反映了营业利率可能存在被粉饰的状况。而在2016年中，影响股价的原因主如果盈利能力指标中的每股收益和营业利率，与营运能力指标中的应收账款周转率。其中每股收益和应收账款周转率与股价之间存在正有关关系，与实质状况符合，而营业利率与股价之间存在负有关关系，这与实质不符。因此可能存在操控股价或者虚增收益的状况。

4 结论

通过以上财务指标与股票价格有关性的剖析，发现盈利能力指标与股价的有关性最为显著，因此投资者在证券市场对股票进行投资时盈利能力指标也是考虑的最多的原因。而偿债能力指标与股票价格的有关性非常小，对于投资者而言，??债能力指标的剖析是复杂的，不可以从表面上看其大小进行判断，更要判断其所处区间是不是合理。具备肯定的偿债能力指标表明投资该企业时面临资金链断裂的风险较小，而过高的指标则表明该企业未能充分借助资金。因此，虽然偿债能力与股票价格的有关性非常小，投资者在进行投资时也要对其进行仔细的剖析。同样，营运能力指标与股票价格的有关性也非常小，中国证券市场上的投资者对其的关注度也不高，而像如此对会计信息的忽略也致使了中国股票的定价效率不高。进步能力指标与股票价格具备肯定的有关性，因此投资时对于这类指标也要给予适合的关注。